恒生前海基金祁滕：做科技股投资的“修行者” 坚定看好能源革命大赛道

　　恒生前海基金权益投资总监、基金经理祁滕认为科技股基金经理就好似投资界的“修行者”，因为大科技板块分类繁杂、数量众多、技术迭代快，基金经理为了保证投资胜率，需要花费大量心思去扎根产业链、学习底层技术、跟踪产业趋势、理解发展逻辑，从而寻找优秀的公司。他表示自己每一笔交易的背后，都需要有大量的研究工作做支撑，在投资上需要尽量去挖掘掌握迭代技术的科技公司、避开那些产品容易被替代的公司。台上一分钟台下十年功，要做好投资，他要求自己必须亲力亲为做大量的调研走访和产业研究。

　　祁滕是香港科技大学机械专业的工学硕士，曾经在盈峰资本、华泰证券从事投资工作，至今已经具有超10年证券从业经验，拥有5年多的券商自营、公募专户投资经验，在职期间各年度均实现了绝对收益的投资目标。

　　券商自营和公募专户的投资经历，让祁滕形成了以绝对收益目标为导向、基本面研究为基础的投资理念。祁滕的理工科背景，让他有足够的实力立足投资门槛颇高的“大科技”赛道，他偏好配置处于成长周期的“大科技”行业，在新能源、高端制造、TMT等研究方向积累了丰富投资研究经验。他聚焦于“大科技”行业的技术迭代，对行业投资逻辑理解深刻，投资敏感性强。

　　他严格按照好行业、好公司和好价格的标准去筛选市场上的“三好学生”，敢于在确定性机会比较强的时候重仓，为提升投资胜率，也会果断进行止盈止损。整体上他是一个强化选股，弱化择时，重视持股稳定性，偏好长期持有的风格。

　　寻找大赛道内专注的公司，赚1到10的钱

　　证券时报·券商中国记者：您是什么风格的投资者？重点关注的行业有哪些？

　　祁滕：我认为我是偏成长的投资风格。我的理工科背景和实业做技术管理的工作经历，让我在科技制造领域的投资具有更深刻和真切的理解，我会更倾向于关注长期在某一个领域做研发投入、自身已经掌握核心技术且形成了较高壁垒的公司。同时把握时代的阿尔法，致力于挖掘当前时代背景下景气趋势最优行业中的高成长公司，在大赛道内，寻找专注的公司，等待它实现0到1的突破，去赚1到10的钱。

　　行业配置上，因为我本硕学历都是与制造业相关，而且也拥有多年在制造业工作的经历，在证券行业从业之后我在新能源、高端制造、TMT等研究方向积累了丰富投资研究经验，所以我对大科技的成长行业有着明显的配置偏好。同时我也会按照自上而下，从宏观、行业景气度来判断行业的选择，进行一定的行业轮动。在某些行业确定性机会比较强的时候，我会敢于重仓。

　　证券时报·券商中国记者：您筛选个股的思路是什么？

　　祁滕：我偏好具备科技创新、成长性好的细分行业龙头公司，具体会从三个方面出发对个股进行严格筛选：

　　(1)高景气行业：一般来说，我会采用自上而下的方法来判断和选择景气度较高的行业，如新能源、新能源车、半导体和材料端的国产替代等，还会从宏观经济数据层面、行业层面、公司层面、财务数据层面等多个维度进行交叉验证，得出相对比较准确的宏观判断。通过对经济基本面、供需格局及资金面的变化，把握资产之间的轮动，按照行业的景气度，选出景气处于上升周期、未来成长空间大的主导行业。

　　(2)具备成长性的公司：我会选择经历过历史验证的可靠公司，公司管理层战略眼光及治理能力出色，企业文化以及过往战略布局符合行业发展趋势，且经营业绩能够兑现管理层制定的业绩目标和承诺。当下一轮行业投资机会来临时，这样的公司有较高概率能够把握住行业趋势，在投资时我会进行重点关注。例如专业赛道的好公司能够引领行业技术的变化，能够赚取更大的收益，这种公司我比较喜欢，它的技术创新甚至能够引发行业的技术替代。

　　(3)合适的价格水平：在进行成长股投资时，重点关注市值空间，但也必须具有合理的估值水平，而当行业景气趋势出现拐点向下时，我会及时卖出以规避业绩和估值戴维斯双杀风险。另外，我会亲力亲为做大量调研走访和产业研究，每一笔交易背后，都有大量的研究工作做支撑。

　　为提升投资胜率会果断进行止盈止损

　　证券时报·券商中国记者：在成长股的投资上，您如何平衡长期回报与短期波动？

　　祁滕：A股是感性的，波动比较大。我的投资目标是追求绝对收益，因此会持续动态地比较组合的性价比，注重标的估值与业绩增速匹配度，如果标的估值体系脱离我认可的框架，我都会进行减仓，也就是说我会争取赚我能理解的那部分钱，理解不了的错过就错过了。虽然我可能会因此错过一些机会，但是踩雷的几率也大大降低。整体上我是一个强化选股、弱化择时、重视持股的稳定性、偏好长期持有的风格。

　　在市场不存在系统性风险时，我会相对淡化择时，换手率不高，基金股票仓位长期保持在相对高的水平；在看好行业投资机会时，我会敢于在行业层面进行重仓集中配置；同时我也会偏右侧交易，会果断进行止盈止损的操作，力求提升投资胜率；基于对个股中短期业绩增长空间、估值合理性以及股价技术形态等综合判断，择机进行交易操作。

　　证券时报·券商中国记者：您怎么看成长赛道股的估值？

　　祁滕：我认为不能孤立地去看估值，要在成长性的基础上去判断它的估值是否合理，去寻找估值性价比相对更高的公司。即便是行业内非常优秀的公司，如果短期内估值太高，基本面无法支撑高估值，我会遵循我的估值标准，不合理就不会配置，但是我仍会去长期跟踪，比如我持有的公司很多是我跟踪了5-6年以上的公司。去年底今年初的成长赛道股估值明显偏贵，它们的短期内生性增长无法匹配估值，存在一定泡沫，我会坚决地去降低仓位。经过今年以来的回调，部分成长赛道股的估值已经回落至合理区间，长期看又重新具备较好的投资价值。

　　做科技股投资的“修行者”

　　证券时报·券商中国记者：科技股投资对投资人的考验挺多，您是如何应对的？

　　祁滕：相比其他投资方向而言，科技股投资显然要更难一些，因为科技股涉及大量的专业知识，而且技术迭代速度越来越快。技术迭代对上市公司的股价影响极大，所以投资人对技术的理解和去深入研究是非常重要的，当然深入研究的目的不是做行业专家，起码要知道技术原理，能够做到去伪存真。我们会努力争取研究深入不浮于表面，此外，也需要公司研究团队给予很多的研究支持甚至需要产业资源的支撑。大科技板块分类繁杂、数量众多、技术创新能力参差不齐，投资科技股的基金经理更似“修行者”，需要花费大量时间和精力去深入研究，在投资上，我们尽量去挖掘掌握迭代技术的科技公司，尽量避开那些产品容易被替代的公司，从而获取行业阿尔法。

　　在对科技股投资价值的甄别上，我认为可以从两点进行判断，第一要相信常识，尤其是技术的更新换代对产业的格局影响，需要仔细研究，不能完全听信公司讲的故事；第二是产业链验证，多去从产业的上下游关系进行验证和判断。

　　证券时报·券商中国记者：过往的自营、专户投资经验对您管理公募产品有哪些帮助？持股风格是什么样的？

　　祁滕：专户投资人对产品净值波动非常敏感，并且许多专户产品周期比较短，因此我的投资理念就是以绝对收益目标为导向的。我在自营和专户上的投资经历，可以更好地帮助管理公募基金产品。整体上我的选股思路和投资策略变化不大，考虑产品是面向不同的用户群体，可能操作手法上会基于目标导向的区别稍作调整。

　　我偏好长期持有，持仓一般会在20至30只之间，十大重仓股持有比例基本在50%或60%左右，持股相对集中。

　　市场将会逐步回归常态，坚定看好能源革命大赛道

　　证券时报·券商中国记者：如何看待目前的市场走势？看好哪些投资方向？

　　祁滕：年初至今市场跌幅显著，虽然短线仍有反复风险，但我们认为对A股后市表现不必过度悲观，当下市场已具备长期配置价值。目前影响市场主要有两个主要因素：内因是国内疫情演变，目前看到疫情已经在往好的方向发展，复产复工临近。海外方面，美国十年期国债收益率冲击3.2%后回落。虽然疫情、海外因素和未来政策取向仍有不确定性，但是最坏的时候已经过去。当下市场估值有一定安全边际，以新能源汽车和光伏为代表的高景气赛道的投资性价比正在逐步提升，长期配置价值较为突出，目前市场的底部震荡也有利于我们逐步布局高端制造方向的投资机会。

　　站在当下时点，我和团队将会关注具备长期逻辑的一些赛道，如能源革命和能源独立背景下新能源的投资机会。具体而言，新能源方面看好光伏的持续增长，特别是当原材料价格迎来向下拐点后，全球有望迎来一波装机量的快速释放；风电方面更看好海上风电在平价趋势下的爆发；随着新能源车的渗透率持续提升，锂电产业链景气度仍将维持；未来新能源为基础的智能网联化，同样会派生出众多投资机会。智能化升级正在各行各业全面推开，最大的行业机会是智能驾驶、智能制造等。汽车行业作为我国以及全球重要产业，新能源化和智能化是人类最重要的产业变革。新能源化在全球范围内形成共振已经有两年时间，智能化则或许在今年开启它的元年，投资机会将会不断涌现。

　　我们会持续关注以上几个具备长期成长性的赛道，并跟踪产业链变化，在合适的时候进行布局。

（文章来源：券商中国）