东北证券：兵马要动粮草先行 银行好才能大家好

　　事件

　　4月13日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，并决定适时运用降准等货币政策工具。

　　点评

　　1.降准带来负债成本改善，助力息差企稳，利好银行板块。

　　在当前经济发展面临三重压力和总需求不足情况下，降准的提出进一步体现出政策面对于“咬定全年发展目标不放松”的坚定决心，我们在前期发布的报告中已提出“在当前经济下行压力仍然存在且政策面坚定决心的情况下，降准等货币政策的宽松工具越来越成为大概率事件”。我们认为降准对现阶段银行板块的表现形成利好：①从基本面来说可改善银行负债成本、助力银行息差企稳；②从资金面来说当前主线尚未明朗的情况下，货币政策宽松释放的流动性或将更多地流入银行板块，带来板块的相对收益。

　　2.释放拨备、业绩提升本就是现阶段上市银行的自发行动，并非要求银行抬升风险偏好

　　经过供给侧改革以来多年的出清，2021年大部分上市银行不良率达到了近几年的最优水平，拨备雄厚、业绩释放能力强。从2021年报情况来看，大部分银行利润增速显著超过营收增速，业绩释放强劲。因此，在目前资产质量较为干净的情况下，拨备释放、业绩提升本就是目前阶段以及未来一段时间上市银行的自发行动，我们看好未来几年上市银行的盈利能力和业绩增速再上台阶。同时，通过业绩释放积累资本也将进一步提升银行的信贷投放能力，符合当前政策导向。

　　投资建议

　　通过4月13日国常会对于降准和鼓励释放拨备的表述，我们认为目前政策层面对银行的引导类似“兵马要动，粮草先行”，即首先赋予银行充足的子弹，从而以更加市场化的方式提升银行的信贷投放能力。

　　我们看好当前阶段银行板块的相对收益和绝对收益。

　　经济压力仍存+政策强有力的预期=相对收益：在当前经济下行压力仍然存在且政策面坚定表示“咬定全年发展目标不放松”的情况下，货币政策的宽松已在路上。一方面降准等货币政策工具可改善银行的负债成本；另一方面当前主线尚未明朗的情况下，货币政策宽松释放的流动性或将更多地流入银行板块，带来显著的相对收益。

　　业绩优异+宽信用稳增长=绝对收益：截至目前，已有超过半数上市银行公布年报，业绩优异、资产质量达到近年来最优水平成为大部分上市银行的主要特征。同时稳增长宽信用的大逻辑下，看好后续货币政策、财政政策、产业政策的协同发力。银行业绩层面看好信贷以量补价；资产质量方面，宽信用将带来资产质量优化、扭转市场对于银行资产质量的担忧。叠加银行板块目前历史底部的估值水平和多家银行良好业绩的催化，看好银行板块的绝对收益。

　　风险提示

　　资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。

（文章来源：东北证券）