桂浩明：市场大局已定 “估值底”是目前市场的有效支撑

　　统计显示，从今年初到8月底，A股市场上几个重要的宽基指数都是下跌的，科创50指数的跌幅为26.36%，创业板指数也有22.64%。相对来说，上证50指数跌幅是比较小的，为15.65%，最近广受关注的中证1000指数下跌了15.72%，去年表现甚好的中证500指数涨幅16.36%，ETF基金最主要跟踪标的之一的沪深300指数，则有17.44%的下跌。

　　2022年的股市交易已经过去了2/3，不出意外的话，全年的市场大局已定。对比、分析上述几个宽基指数的走势，还是能够让人悟出些什么。

　　首先应该承认的是，今年前8个月的市场走势是比较弱的，几大主要宽基指数的跌幅都是两位数，显示了全市场都遭遇了下行的压力。的确，国际上，俄乌冲突以及欧美国家的高通胀，加上美联储的激进升息，使得A股市场运行的外部环境异常严峻。国内，经济增速的下行以及新冠疫情对实体经济的冲击，也令A股市场面临重重压力。在这样的基本面背景下，大盘行情自然是易跌难涨的。即便是在下跌后展开一定的反弹，也只能是阶段性的、局部的。在年初的时候，对今年行情持谨慎态度的人并不少，但往往都只是对出现结构性行情抱有较高的预期，现在看来，今年的结构性行情强度并不大，且运行也不流畅，甚至显得有点支离破碎。所有这些，都在很大程度上加大了今年股票操作的难度。

　　其次，今年市场上围绕“价值与成长”的话题反复讨论。由于大多数价值类股票是大盘股，且股价又相对较低，反之那些成长类股票，则往往是中小盘股，股价相对还比较高，这也就在市场上进一步引发了大小盘风格转换，以及基于股价的“高低切换”方面的争议。不过，从前8个月主要宽基指数的走势来看，创业板、科创板的跌幅相对较大，其中，前者是连续几年上涨后出现回调，而后者尽管业绩增长在各大板块中是最高的，但在今年却是几度跌破指数1000点的基数值。显然，以成长作为炒作题材的行情，在今年是不太容易展开的，这主要是因为成长类股票估值比较高，在市场较为低迷，谨慎情绪占上风的情况下，这类股票的吸引力无疑是会下降的。

　　如果仅仅是从大小盘的角度来观察，可以看出，无论是上证50指数，还是中证1000指数，其下跌幅度都是差不多的，并没有显现出明显的哪一类更为突出的现象。不久前，中证1000指数期货与期权推出，市场的关注程度较多，有种观点认为，该指数会领先于其它宽基指数。但如果结合其今年前8个月的走势来看，其实表现并不很突出，只是价格弹性比较好而已。如果说在前几年，从上证50指数到沪深300指数，再到中证500及1000指数，都有过在某个年度表现特别突出的情况，在今年的前8个月则是走得较为均衡，没有哪一个出现异常。这其中的原因，倒是很值得深思，也许与相关指数都有了较多的ETF基金，有的还有指数期货及场内场外期权这些交易层面的因素有关。

　　再进一步说，这些宽基指数都是在4月份创出了迄今以来的年内新低，就市场内外环境来说，在某种程度上现在并不比那时宽松，至少人民币汇率要低不少，受新冠疫情冲击的城市也更多。但是股市表现却比那个时候好，进入9月份以后，各大宽基指数陆续呈现出企稳反弹的态势。这一方面是得益于上半年一系列有关稳增长的会议召开后，投资者普遍认为“政策底”初步形成，相关政策也将逐渐产生效果。另一个重要的因素在于，跌了大半年，股市整体上的投资价值已经凸显了出来，譬如上证50指数的市盈率才10倍多一点，绝大多数宽基指数的点位处于历史估值的1/3分位。应该说，由此形成的“估值底”，在很大程度上支撑了大盘，使得股市得以逐渐企稳。

　　虽然很难说大盘马上会有强劲的反弹出现，但在一个区间内整理，并展开一些个股与板块行情还是有机会的。也许，这就是现在能够想象的今年最后4个月股市的基本运行格局了。

（文章来源：证券时报网）